SPK’dan Reel Sektör İçin Yeni Kira Sertifikası İhraçlarına Onay
Sermaye Piyasası Kurulu, 7 Ekim 2026 tarihli haftalık bülteninde farklı şirket ve kuruluşların finansmanında kullanılmak üzere toplam 7 milyar TL nominal ihraç tavanına sahip yönetim sözleşmesine dayalı kira sertifikalarına onay verdi.
Karara göre Milk Academy Süt Ürünleri Sanayi ve Ticaret AŞ için 1 milyar TL, Karaca Züccaciye Ticaret ve Sanayi AŞ için 1 milyar TL ve T.O.M. Katılım Bankası AŞ için 5 milyar TL nominal ihraç tavanı belirlendi.
Onaylar, şirketlerin banka kredisi dışında sermaye piyasası üzerinden fon sağlamasında kira sertifikalarının da önemli bir alternatif finansman aracı olarak kullanılabildiğini gösteriyor.
Toplam İhraç Tavanı 7 Milyar TL
SPK’nın 2026/69 sayılı bülteninde üç ayrı yönetim sözleşmesine dayalı kira sertifikası ihracı yer aldı.
Milk Academy Süt Ürünleri Sanayi ve Ticaret AŞ’nin fon kullanıcısı olduğu işlemde 1 milyar TL, Karaca Züccaciye Ticaret ve Sanayi AŞ’nin fon kullanıcısı olduğu işlemde yine 1 milyar TL tutarında ihraç tavanı onaylandı.
T.O.M. Katılım Bankası AŞ için ise 5 milyar TL nominal ihraç tavanına izin verildi.
Böylece söz konusu üç işlem için toplam onaylanan nominal ihraç tavanı 7 milyar TL’ye ulaştı.
Onay, 7 Milyar TL’nin Hemen Borçlanıldığı Anlamına Gelmiyor
SPK’nın ihraç tavanını onaylaması ile finansmanın fiilen sağlanması birbirinden farklı aşamalar.
Belirlenen tutarlar, ihraççıların ilgili düzenlemeler kapsamında çıkarabileceği kira sertifikalarının üst sınırını ifade ediyor.
Bu nedenle 7 milyar TL’nin tamamının 7 Ekim itibarıyla piyasadan toplandığı şeklinde yorum yapılmamalı.
Fiili ihraçlar piyasa koşulları, yatırımcı talebi, vade ve şirketlerin finansman ihtiyaçlarına göre daha sonra ve farklı tutarlarda gerçekleştirilebilir.
Milk Academy İçin 1 Milyar TL’lik Tavan
SPK bültenine göre Katılım Varlık Kiralama AŞ tarafından gerçekleştirilecek işlemde kurucu Vakıf Katılım Bankası AŞ, kaynak kuruluş ve fon kullanıcısı ise Milk Academy Süt Ürünleri Sanayi ve Ticaret AŞ olacak.
Yönetim sözleşmesine dayalı kira sertifikası için belirlenen nominal ihraç tavanı 1 milyar TL.
Satış tahsisli olarak veya nitelikli yatırımcılara yapılabilecek.
Bu yapı, gıda ve süt ürünleri sektöründe faaliyet gösteren reel sektör şirketlerinin de sermaye piyasası tabanlı alternatif finansman modellerinden yararlanabildiğini gösteriyor.
Karaca İçin de 1 Milyar TL’lik Kira Sertifikası
İkinci işlemde ihraççı DK Yıldız Varlık Kiralama AŞ olarak belirlendi.
Kurucu Dünya Katılım Bankası AŞ olurken, kaynak kuruluş ve fon kullanıcısı Karaca Züccaciye Ticaret ve Sanayi AŞ olacak.
SPK bu işlem için de 1 milyar TL nominal ihraç tavanını onayladı.
Satışın tahsisli veya nitelikli yatırımcılara yönelik gerçekleştirilmesi öngörülüyor.
Perakende ve dayanıklı tüketim ürünleri alanında faaliyet gösteren bir reel sektör şirketinin kira sertifikası modeli üzerinden fonlama seçeneğine yönelmesi, sermaye piyasalarının şirket finansmanındaki çeşitliliğini göstermesi açısından dikkat çekici.
T.O.M. Katılım Bankası İçin 5 Milyar TL Tavan
Üçüncü işlemde Ata Varlık Kiralama AŞ ihraççı konumunda.
Kurucu Ata Yatırım Menkul Kıymetler AŞ, kaynak kuruluş ve fon kullanıcısı ise T.O.M. Katılım Bankası AŞ.
Bu işlem için onaylanan nominal ihraç tavanı 5 milyar TL.
Üç işlem arasında en yüksek tutarlı onay bu başvuruda yer aldı.
Bu kira sertifikalarının da tahsisli veya nitelikli yatırımcılara satılması mümkün olacak.
Kira Sertifikası Nedir?
Kira sertifikası, varlık kiralama şirketleri tarafından ihraç edilen ve sahiplerine ilgili yapıdan elde edilen gelirlerden pay alma hakkı sağlayan sermaye piyasası araçlarından biri.
Uluslararası finans piyasalarında sukuk olarak da bilinen yapıların Türkiye’deki sermaye piyasası karşılığı kira sertifikaları üzerinden uygulanıyor.
Kira sertifikalarının farklı türleri bulunuyor.
SPK’nın son bültenindeki işlemler “yönetim sözleşmesine dayalı kira sertifikası” kapsamında gerçekleştirilecek.
Yönetim Sözleşmesine Dayalı Kira Sertifikası Nasıl Çalışıyor?
Bu yapıda varlık kiralama şirketi, kaynak kuruluşa ait belirli varlık veya haklardan elde edilen gelirlerin yönetimine ilişkin sözleşmeye dayanarak kira sertifikası ihraç edebiliyor.
Yatırımcılardan sağlanan fon, ilgili yapı içerisinde kaynak kuruluş veya fon kullanıcısının finansman ihtiyacının karşılanmasında kullanılabiliyor.
Yatırımcı ise ihraç dokümanlarında belirlenen esaslara göre gelir elde ediyor.
Bu yöntem klasik faizli borçlanma araçlarından farklı bir hukuki ve finansal yapıya sahip.
Reel Sektör İçin Neden Önemli?
Şirketlerin finansmanında en yaygın kaynaklardan biri banka kredileri.
Ancak büyüyen şirketlerde yalnızca banka kredisine dayalı bir finansman modeli çeşitli riskler oluşturabilir.
Kredi limitlerinin yetersiz kalması, faiz veya kâr payı maliyetlerinin yükselmesi ve vade yapısının şirketin ihtiyaçlarına uygun olmaması alternatif finansman arayışını artırabiliyor.
Kira sertifikaları şirketlerin sermaye piyasası yatırımcılarından fon sağlayabilmesine imkân tanıyan araçlardan biri.
Bu nedenle özellikle yüksek tutarlı işletme sermayesi veya yatırım ihtiyacı bulunan şirketler açısından kaynak çeşitlendirmesi sağlayabilir.
Kaynak Çeşitlendirmesi Finansal Riski Azaltabilir
Şirketin bütün finansman ihtiyacını tek bir bankadan veya tek bir kredi türünden karşılaması konsantrasyon riski yaratabilir.
Bankanın kredi politikasını değiştirmesi veya şirket limitlerini azaltması halinde finansman erişimi zorlaşabilir.
Sermaye piyasası araçları, banka kredileri, öz kaynak ve diğer finansman seçeneklerinin birlikte kullanılması daha dengeli bir finansman yapısı oluşturabilir.
Ancak kaynak çeşitlendirmesi yapılırken her finansman aracının toplam maliyeti ve vadesi ayrı değerlendirilmelidir.
Kira Sertifikası Her Şirket İçin Otomatik Olarak Daha Ucuz Değil
Sermaye piyasasından fon sağlamak, banka kredisine göre mutlaka daha düşük maliyetli olmak zorunda değil.
İhracın hazırlanması, hukuki yapılandırma, danışmanlık, aracılık, raporlama ve yatırımcıya sunulan getiri gibi unsurlar toplam finansman maliyetini etkileyebiliyor.
Şirketlerin bu nedenle yalnızca açıklanan getiri oranını değil, işlemin bütün maliyetlerini birlikte hesaplaması gerekiyor.
Özellikle küçük tutarlı finansman ihtiyaçlarında ihraç maliyetleri banka finansmanına göre daha yüksek kalabilir.
Vade Yapısı Şirketin Nakit Akışıyla Uyumlu Olmalı
Alternatif finansman araçlarında en önemli konulardan biri vade uyumu.
Uzun vadeli bir yatırımın çok kısa vadeli finansmanla karşılanması, şirketin sürekli yeniden finansman ihtiyacı duymasına neden olabilir.
Benzer şekilde kısa vadeli işletme sermayesi ihtiyacının gereğinden uzun vadeli ve yüksek maliyetli kaynaklarla finanse edilmesi de verimsiz olabilir.
Kira sertifikası ihracında belirlenen vade, şirketin faaliyetlerinden yaratacağı nakitle birlikte değerlendirilmelidir.
Muhasebe Birimleri Sözleşme Yapısını İncelemeli
Kira sertifikası işlemleri muhasebe açısından yalnızca “kredi” adı altında kaydedilecek standart işlemler olarak görülmemeli.
İşlemin ekonomik niteliği, taraflar arasındaki sözleşmeler ve şirketin hangi raporlama çerçevesine tabi olduğu dikkate alınmalı.
Özellikle TFRS uygulayan şirketlerde finansal yükümlülüğün ilk kayda alınması, sonraki ölçümü, işlem maliyetleri ve finansman giderlerinin nasıl muhasebeleştirileceği değerlendirilmelidir.
İşlemin hukuki adı tek başına muhasebe sınıflandırmasını belirlemiyor.
Finansman Giderleri Kârlılığı Etkiliyor
Şirketlerin sermaye piyasasından fon sağlaması bilanço likiditesini güçlendirebilir ancak borçlanmanın maliyeti gelir tablosuna yansır.
Özellikle satışların aynı hızda artmadığı dönemlerde yükselen finansman giderleri net kâr üzerinde ciddi baskı oluşturabilir.
Bu nedenle yeni kaynak sağlanırken borcun yalnızca bulunabilir olması yeterli değil.
Şirketin bu borcun maliyetini karşılayacak faaliyet kârı ve nakit yaratma kapasitesine sahip olup olmadığı da analiz edilmeli.
İşletme Sermayesinde Kullanılırsa Neye Dikkat Edilmeli?
Kira sertifikası yoluyla sağlanan fon işletme sermayesinde kullanılacaksa, şirketin nakit dönüş süresi ayrıca önem kazanıyor.
Stokların uzun süre beklemesi veya müşterilerden tahsilat sürelerinin uzaması, elde edilen finansmanın verimsiz kullanılmasına neden olabilir.
Şirket yüksek maliyetli kaynak kullanarak stok tutarken satış ve tahsilat aynı hızda gerçekleşmezse finansman giderleri hızla büyüyebilir.
Bu nedenle işletme sermayesi finansmanında alacak, stok ve borç vadeleri birlikte yönetilmeli.
Yatırım Finansmanında Proje Getirisi Hesaplanmalı
Yeni fabrika, depo, makine veya dijital dönüşüm yatırımı gibi projelerde ise yatırımın sağlayacağı gelecekteki nakit akışı finansman maliyetiyle karşılaştırılmalı.
Yatırım projesinin beklenen getirisi kullanılan kaynağın toplam maliyetinin altında kalıyorsa şirket finansal olarak büyürken değer kaybedebilir.
Bu nedenle yönetimler finansman kararlarını yatırım kararından bağımsız değerlendirmemeli.
Kira sertifikası ihracıyla elde edilecek fonun nerede kullanılacağı, işlemin ekonomik sonucunu doğrudan belirliyor.
Nitelikli Yatırımcı Satışı Ne Anlama Geliyor?
SPK bültenindeki üç kira sertifikasının da tahsisli veya nitelikli yatırımcıya satış yöntemiyle ihraç edilmesi öngörülüyor.
Nitelikli yatırımcılar sermaye piyasası mevzuatında belirlenen şartları taşıyan yatırımcıları ifade ediyor.
Bu yöntem halka arzdan farklı.
Dolayısıyla söz konusu onaylar, kira sertifikalarının doğrudan genel yatırımcı kitlesine halka arz edileceği anlamına gelmiyor.
Satış işlemleri ilgili sermaye piyasası düzenlemelerine göre belirlenmiş yatırımcı grubuna gerçekleştirilecek.
SPK Onayı Şirketin Borcuna Garanti Anlamına Gelmiyor
SPK tarafından ihraç belgesinin onaylanması, ihraççı veya fon kullanıcısının finansal durumunun Kurul tarafından garanti edildiği anlamına gelmiyor.
Yatırımcıların ihraç dokümanlarında yer alan riskleri ve şirketin finansal durumunu ayrıca değerlendirmesi gerekiyor.
Sermaye piyasası araçlarında ihraç onayı ile kredi değerliliği birbirinden farklı kavramlar.
Bu nedenle yatırım kararlarının yalnızca “SPK onayladı” yaklaşımı üzerinden verilmemesi gerekiyor.
Finans Yöneticileri Alternatif Kaynakları Karşılaştırmalı
Şirket CFO’ları ve finans yöneticileri için son kararların en önemli mesajlarından biri, finansman piyasasının yalnızca banka kredilerinden oluşmadığı.
Tahvil, finansman bonosu, kira sertifikası, leasing ve öz kaynak gibi farklı alternatifler şirketin büyüklüğüne ve ihtiyacına göre değerlendirilebilir.
Karşılaştırma yapılırken maliyet, vade, teminat ihtiyacı, döviz riski ve erken ödeme şartları birlikte ele alınmalı.
Ayrıca finansman kaynağının şirketin borçluluk oranları üzerindeki etkisi de dikkate alınmalıdır.
Şirketler Ne Yapmalı?
Sermaye piyasası üzerinden borçlanmayı değerlendiren şirketlerin öncelikle gerçek finansman ihtiyacını ve uygun vade yapısını belirlemesi gerekiyor.
Banka kredisi ile sermaye piyasası araçlarının toplam maliyetleri karşılaştırılmalı.
İhraç sürecinde muhasebe, finans, hukuk ve üst yönetim ekiplerinin birlikte çalışması önem taşıyor.
Fonun hangi amaçla kullanılacağı, yaratacağı nakit ve geri ödeme kapasitesi ihraçtan önce açık biçimde planlanmalıdır.
SPK’nın 7 Ekim 2026 tarihli kararı, kira sertifikalarının yalnızca finans kuruluşları için değil, gıda ve perakende gibi reel sektörlerde faaliyet gösteren şirketlerin finansmanında da kullanılabilen önemli sermaye piyasası araçlarından biri olduğunu bir kez daha gösterdi.
